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                    主題公園整體營收下滑18.78% 海洋公園負債齊增長

                      國內上市主題公園企業上半年表現疲軟,大連圣亞、海昌海洋公園負債問題突出

                      相較于去年同期,國內上市主題公園企業在今年上半年的表現,不約而同地出現放緩態勢。華僑城A的文旅綜合業務、宋城演藝、大連圣亞等企業在今年上半年的增速,均不及去年同期。海昌海洋公園雖然營收增長率由負轉正,但2.36%的增幅依然緩慢。上半年內,國內主題公園上市公司的總營收為69.85億元,較去年同期下滑18.78%。

                      在營收增速放緩同時,大連圣亞、海昌海洋公園的負債問題也同樣突出。即便尋求輕資產擴張,但相較于宋城演藝的模式,海洋公園自身依然存在資金投入過大的問題。報告期內,海昌海洋公園凈負債比率已達到102.8%。

                      遏制“假旅游真地產”,營收下滑凈利提升

                      目前,國內已上市主題公園企業為華僑城A、宋城演藝、大連圣亞與海昌海洋公園四家。在經歷2017年的快速發展后,今年上半年間,國內上市主題公園企業的營收增速,卻有三家較去年同期出現了放緩跡象。其中,華僑城A主題公園收入歸屬于公司旅游綜合業務,故排除華僑城A其他業務,僅計算該項。

                      整體來看,今年上半年內,四家主題公園企業總營收為69.85億元,去年同期為86.01億元,同比下滑18.78%,主因在于華僑城旅游綜合業務的營收下滑。

                      對比2017年上半年與2018年上半年數據,華僑城A旅游綜合業務營收增幅,由去年同期的11.01%萎縮至-27.31%;宋城演藝營收增幅由去年同期的17.41%下滑至8.51%;大連圣亞營收由去年同期的15.17%下滑至7.86%。華僑城A、宋城演藝和大連圣亞營收增速均出現放緩,僅海昌海洋公園營收由去年同期的-2.9%扭轉為2.36%,但也難以用大幅增長來形容。

                      盡管上半年內上市主題公園企業總體營收增速放緩,但凈利潤水平卻保持同比增加。因華僑城A并未公布旅游綜合業務凈利潤,故其余三家企業今年上半年總凈利潤統計為7.55億元,而去年同期為5.88億元。其中,宋城演藝以6.65億元的凈利潤領跑三企業,海昌海洋公園則以41.2%的增幅,成為凈利潤增速最快的企業。

                      4月,國家發改委等五部門聯合印發的《關于規范主題公園建設發展的指導意見》指出,要嚴控主題公園房地產傾向、豐富并提高主題公園文化內涵和科技含量。這也就意味著“假旅游真地產”現象,將得到有效遏制。AECOM分析指出,這一規定將有效規范主題公園開發,推動行業的健康發展。在淡化地產痕跡后,上市主題公園企業如何增強自身造血能力,將更具可看性。

                      持續投資建設,海洋公園負債齊增長

                      為增強造血能力,華僑城于去年成立歡樂谷集團,報告期內,歡樂谷集團在景區升級、引入IP等方面動作頻頻;海昌海洋公園不斷推進存量項目升級改造、拓展輕資產管理輸出業務,新簽約合同6份;大連圣亞繼續落實“大白鯨計劃”,加強品牌營銷;宋城演藝提升旗下景區科技含量,推出新演藝項目、推進異地擴張。

                      同時,海昌海洋公園與大連圣亞負債率雙雙擴大。近年來,各主題公園企業紛紛進軍輕資產模式,但隨著新舊模式的更迭,進一步暴露出各企業輕重資產模式間的差異。如海昌海洋公園,其模式為“輕、中、重”,資產負債率遠高于宋城演藝。

                      上半年,宋城演藝資產負債率為14.14%,海昌海洋公園目前資產負債率為66.9%,凈負債比率為102.8%,而2017年末這一數字為77.8%。大連圣亞負債問題也引發證監會問詢。證監會指出,截至6月30日,其資產負債率為54.54%,去年同期為39.95%;流動比率0.47,去年同期為1.05;經營活動產生現金流量凈額-549萬元,較以往年度明顯下降,大連圣亞償債風險有所增加。另據半年報,其長期借款的本期期末數已達到1.25億元,較上期期末大幅增長351.64%。

                      海昌海洋公園方面稱,凈負債率增加的主要原因,在于為保障上海、三亞項目順利推進,上半年貸款本金增加。大連圣亞方面則表示,公司在建項目仍處于建設期,該負債率符合公司的實際情況。“對于類似負債數據,需看其經營模式。海昌等海洋公園,更主要在設施建設等方面投資,成本比較高。”易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進表示,“宋城演藝則是一種重復性的文娛演出概念,本身成本可控。另外,宋城演藝的門票收入等還是非常持續的,這都可以帶來資金方面的壓力減小。”

                      ■ 新三板

                      常州恐龍園等盈利能力受質疑

                      在上市主題公園企業角逐之際,由于新三板流動性差等一系列原因,掛牌新三板的主題公園企業也同樣對IPO虎視眈眈,成為主題公園資本市場的新動向。今年3月,常州恐龍園首發申請未能過會,IPO宣告失敗。緊接著5月,華強方特宣布向深圳證監局報送了上市輔導備案材料,目前正在接受招商證券上市輔導。

                      就半年報來看,常州恐龍園與華強方特的營收規模和凈利潤水平,均遠超大連圣亞。其中,常州恐龍園營收2.1億元,同比增長8.52%;凈利潤3110萬元,同比增長17.50%。華強方特營收19億元,同比增長7.09%;凈利潤3.6億元,同比增長11.6%。

                      然而即便如此,二者在盈利能力上卻依然飽受質疑。發審委針對常州恐龍園在2016年營業收入和凈利潤大幅下滑的原因提出了疑問,還對其持續盈利和經營規模擴大的合理性也提出了質疑。而華強方特則長期因政府補助,受到外界對其盈利能力的質疑。2017年,華強方特成為新三板得到政府補助最高的企業;在今年半年報中,華強方特扣非凈利潤為1.8億元,占凈利潤近一半,并同比下滑4.65%。

                      今年上半年,恐龍園與華強方特的營收增長率也同樣出現疲軟。其中,恐龍園營收增長率僅微增0.19個百分點,凈利潤增長率則由去年同期的251..75%減至17.5%;華強方特營收則由去年同期的25.97%收窄至7.09%,凈利潤增長率減少0.56個百分點。

                      對于各上市及新三板掛牌公司營收增速放緩一事,在業內人士看來,主因在于周邊市場飽和以及經濟大環境問題。“國內的主題公園多數是沒有IP的,復制的幾個項目都是區域化的,成不了旅游目的地。已經看過某個演出的,到其他地方就不再看大同小異的演出了。這些主題公園就依靠周邊地區的消費者。三年之后,周邊消費者都被消耗后就沒有市場了,業績就會出現急劇下滑。另外,去年以來經濟形勢不太好,很多人減少支出。”北京大學文化產業研究院副院長陳少峰表示。

                      華僑城A

                      今年上半年,華僑城A總營收增幅為6.74%,而去年同期為20.32%。對于公司總營收增幅低于上年同期的原因,華僑城A方面表示,系受房地產項目結轉時間分布不均衡的影響,結轉規模增幅收窄所致。觀察各主營業務增勢,不難發現其增幅收窄是受公司旅游綜合業務拖累所致。據半年報,華僑城A的文旅綜合業務營收同比下滑27.31%至46.7億元。

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